[소작농의 파구정보 따라잡기] How To Research a Project (High Level)

안녕하세요? 잠시 휴농중인 작농입니다.

어느새 비트형이 고꾸라진지도 모르고 현생에 너무 집중해서 살고 있었네요. 피가 철철~

어서 다시 텐트치며 살아나길 바라며,
오늘은 On chain wizard에서 지난번 '고래 지갑 관찰하기'의 후속편 급인 '좋은 프로젝트 찾기'에 대한 글을 가져왔습니다.

기존의 초심자 레벨보다 한 두단계 윗 레벨의 글이라고 보이지만,
그래도 고래지갑 관찰 후 공부하여 좋은 프로젝트를 찾아내고 선 진입하는 성실함과 배짱이 있다면
형님들도 금방 여러 follower가 붙는 고래가 될 것이라고 믿어 의심치 않습니다.

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[출처] Onchain Wizard's Newsletter 
https://onchainwizard.substack.com/p/issue-3-how-to-research-a-project?s=r

Issue #3 - How To Research a Project (High Level)

 

Onchain Wizard Issue #3 - How To Research a Project (High Level)

자신만의 기준을 세우기 위해 다양한 프로젝트를 조사하는 것은 투자자의 여정에서 중요한 단계입니다.
일단 (1) 프로젝트를 찾아내고, (2) 프로젝트에 대해 조사할 수 있고 (3) 과대 광고 수준(Hype level)/내재된 기대치를 이해할 수 있고
(4) 거시적인 배경을 이해할 수 있다면, 트위터에서 정보 및 아이디어를 찾는 것보다 훨씬 유리하 위치에 있게 될 것입니다. .

여기서는 BTC 또는 ETH와 같은 메이저 코인을 연구하는 방법을 다루지는 않을 것입니다. 

첫 번째 단계는 프로젝트가 수행하는 작업에 대한 내용을 이해하는 것입니다. 프로젝트의 웹사이트, 트위터, 디스코드(Discord)로 이동하여 (1) 스캠처럼 보이는 부분이 있는지, (2) 이 프로젝트를 팔로우하는 트위터에 아는 사람이 있는지 (3) VC가 튼튼한지를 살펴 봐야 될 것입니다. Coinmarketcap, Messari Research 및 Nansen과 같은 도구를 사용하여 프로젝트에 대한 주요 KPI와 함께 프로젝트 개요도 얻을 수 있으며, 개요를 읽고 나면 프로젝트가 무엇을 하고 어떻게 돈을 버는지에 대해서 자신의 단어로 작성할 수 있어야 합니다.

이 시점에서 프로젝트가 프로토콜 (AAVE, MKR, DPX, GMX, SPELL 등)인지, 레이어/체인 (ETH, NEAR, AVAX, FTM 등)인지 이해하게 됩니다. 연구 프로세스는 둘 다 다르기 때문에 체인으로 시작할 수 있습니다. 여기서 체인은 훨씬 더 많은 VC 참여(여전히 높은 위험)와 함께 "낮은 위험" 경향이 있다는 점에 유의해야 하지만 시장 가치는 일반적으로 훨씬 더 높기 때문에 초기 프로토콜 수준 투자에 비해 상승 폭이 제한될 수 있습니다(매우 초기가 아닌 경우에 말이죠).

체인 연구
각 체인은 자체 "암호화폐 국가"로 생각할 수 있습니다. 그들은 낮은 거래 비용을 위해 특정 보안 조치를 희생하면서 서로 다른 속성/상충 관계를 가지고 있습니다. (절대 전문가가 되어서 분석하라는 말이 아닙니다! 저도 전문가가 아니거든요) 사람들이 각 체인의 장점에 대해 토론하는 동안 투자자는 사용법만 알 수 있게 됩니다. ‘사용’이란 트랜잭션 수, 잠긴 총 가치(기본적으로 체인에서 작업하기 위해 얼마나 많은 자본이 투입되는지에 대한 지표) 및 주어진 체인의 사용자 수 측면에서 볼 수 있어 사람들이 ‘사용’을 좋아하는지 확인할 수 있습니다. 미래의 '이더리움 킬러'가 누가 될지 논하기 보다는 사람들이 좋아하는 걸 따라가는 편이라고 보면 됩니다. 오늘날 기관/고래 수준의 DeFi는 주로 ETH/Arbitrum에 있는 반면 게임과 같은 새우는 AVAX에 있습니다.

저에게 비주요 체인은 일반적으로 단기에서 중기 거래 대 장기 보유로 간주되어야 합니다. 왜일까요? TVL 및 사용자를 위해 경쟁하는 100개 이상의 서로 다른 레이어 1 체인이 있고 대부분의 체인은 체인 사용을 장려하는 "펀드" 투자 또는 이니셔티브(예: 매우 높은 APY 농업)에 의해 주도되는 일부 "과대 광고" 주기를 거치므로 용병 자본의 홍수가 유입되지만 인센티브가 고갈되면서 떠납니다. 
최근의 예는 FTM입니다…(젠장…) FTM의 TVL은 Andre / ve(3,3) 과대 광고(Hype)에 폭발했고 FTM 체인 가격도 마찬가지였습니다. 그러나 이러한 Hype cycle은 죽은 반면 TVL은 넘쳐 흐르게 됩니다. 아래의 Defi Llama의 TVL에서 FTM 토큰 거래와 함께 Hype cycle을 볼 수 있습니다. ‘토큰 업 → TVL 업 → 토큰 업’, 그 다음 역순입니다.

"체인"에서 돈을 벌기 위해 과대 광고 사이클(Hype Cycle)을 효과적으로 실행하려고합니다. 이것들을 어떻게 조사하고 다음에 오는지 알아낼 수 있을까요? 그래서 최근의 예시로 들어 볼 수 있는것이 NEAR입니다. 이전 글인 ‘고래 지갑 관찰’을 읽어보고 스터디한 모든 분들은 올해 초 NEAR에서의 S.M.A.R.T 자금 움직임을 보았을 것입니다. NEAR를 조사하려면 그들의 웹사이트를 방문하여 Messari에서 자세히 알아보고 트위터에서 사실적이거나 진짜 정보를 가진 게시물을 찾으려고 노력할 것입니다. 그리고 중요한 것은 사용자 경험을 느끼기 위해 L1을 직접 연결하고 사용한다는 것입니다. 높은 수준, Proof-of-Stake를 사용하는 또 다른 레이어 1이며 세상을 바꿀 것이라고 봅니다(이것이 지나치게 단순화된 것임을 알고 있지만 일반적으로 혁신적인가?에 대한 여부는 중요하지 않습니다). 참고로 네트워크 자체는 2020년 4월에 시작되었습니다(이 정보는 Messari에서 찾을 수 있습니다).

Dune Analytics 통계를 살펴보면 NEAR의 Rainbow Bridge를 통해 연결된 총 자산이 2021년 말(스마트 머니가 구매를 시작했을 때)까지 실제로 견인되지 않았으며 최근에 연결된 총 자산이 거의 $15억에 달하는 것을 알 수 있습니다.

트랜잭션 수는 지금도 꽤 잘 증가하고 있는 것을 볼 수 있습니다.

그렇다면 언제 관심을 가져야 했을까요? 체인 개요에서 언급했듯이 일반적으로 일부 프로그램은 L1에 대한 과대 광고 주기를 시작합니다. 이 경우 NEAR는 2021년 10월 DeFI 시장 점유율을 되찾기 위해 8억 달러의 보조금을 제공했습니다. 이 발표에서 일부 자금이 앞서는 것을 보았지만 체인에서의 활동은 2022년 초에 최근에 다시 회복되기 전에 잠시 소강상태였습니다. 그런 다음 3AC, Mechanism, Dragonfly, a16z, Jump, Alameda 등을 포함한 Crypto 투자 회사 그룹에서 1억 5천만 달러를 모금했습니다.

저는 체인에 초점을 맞추지 않습니다, 체인은 본질적으로 가치를 부여하기 어렵기도 하기 때문이지요. 그러나 이러한 L1 "과대 광고 주기"는 모두 동일합니다. 사용이 제한된 체인을 가져오고, 외부 자본을 유입하기 위한 인센티브를 시작하고, 주요 펀드가 투자하고, 가격을 높인 다음, 지금부터 6-12개월 후에는 과대 광고가 가라앉고 다른 체인으로 이동할 수 있습니다(NEAR에서는 다를것으로 봅니다. 단ㅈ 일반적으로 어떻게 흘러가는지에 대해 언급한 것입니다). 과대 광고가 사라지고 있는지 또는 토큰이 저조한 성과를 낼지 어떻게 알 수 있을까요? 아래의 4개 항목을 검토 해 봐야 할 것입니다.

1.     스마트 머니 / 고래의 움직임 (쇼가 끝나면 이사를 시작할 것이며 포착해야 합니다)

2.     TVL 증가/감소(인센티브가 소진되면 TVL이 롤오버되기 시작합니다).

3.     거래/사용자 수( 마찬가지입니다. 지금은 유입 자본과 외부로 연결되는 자본의 불균형이 있으므로 이것이 다른 방향으로  
                                 진행되는 것을 보게 될때면 아마 이익을 얻을 때일 것입니다)

4.     공급 분포 관찰

결국 TVL은 폭발적인 증가추세를 보였습니다. 이 단계에서 토큰을 장기 투자 하는 것이 여전히 좋을 것으로 보입니다.

공급 분배/희석은 관찰해야 할 또 다른 매우 중요한 사항입니다. 이것들은 토큰의 유동성 시장이며 토큰의 수요와 공급이 가격이 오르거나 내리는 이유임을 기억해야만 합니다. 공급 측 구조가 매우 형편없을 때 토큰은 장기적으로 하락할 것이며, 이것은 체인과 프로토콜 모두에 적용됩니다. 

예: 유일한 SRM.
SRM(Solana의 탈중앙화 거래소)은 270억 달러의 FDV에 비해 코인마켓캡당 유통 시가총액이 3억 5000만 달러에 불과합니다. 또는 FDV 대 순환 비율이 77배입니다. 비전문가의 관점에서 이것은 현재 많은 돈이 있고 당신에게 쏟아지기를 기다리고 있다는 것을 의미합니다! 그들은 언제 덤프할 것인가? Messari로 돌아가서 "Supply Schedule"을 찾아봐야 될 것입니다.

SRM의 잠금 해제 일정을 살펴보면 순환 토큰 공급은 다음 12개월 동안 2.4배 증가하여 기본적으로 매월 ~9% 증가합니다.

순환 시가 총액(오늘날 토큰에 대한 $ 수요로 볼 수 있음) 대 FDV의 불일치를 감안할 때 이와 같은 공급 측 구조는 토큰이 엄청난 판매 압력에 직면할 것임을 의미합니다. 2021년 9월 SRM의 잠금 해제 단계가 시작된 이후로 토큰 공급량이 6배 증가했습니다! 잠금 해제가 시작된 이후로 SRM은 다운만의 정의였습니다.

NEAR로 다시 가져옵니다. 체인 및 온체인 프로토콜에 대한 보다 정교한 투자자가 되려면 토큰 가격에 의미 있는 영향을 미칠 수 있으므로 이러한 잠금 해제 일정을 지켜봐야 합니다. NEAR의 구조는 훨씬 낫습니다. 순환 시가총액은 110억 달러이고 FDV는 160억 달러이며 향후 12개월 동안 순환 공급이 36% 증가할 뿐입니다.

이것이 체인 수준 연구를 수행할 때 활용할 수 있는 몇 가지 높은 수준의 멘탈 모델을 제공하기를 바랍니다. 저는 개인적으로 체인에 집중하지 않기 때문에 이것은 제 전문이 아닙니다. 오히려 투자 아이디어를 찾기 위해 프로토콜에 초점을 맞추는 경향이 있습니다(High Risk, High Return!).

프로토콜 연구:
이것은 저의 빵과 버터(치킨과 맥주!? 삼겹살과 소주!?)에 가깝습니다.

다시 시작해야 할 주요 장소는 웹사이트, 디스코드, 제품이 출시된 경우 사용, 사실 기반 트위터 게시물 읽기, Messari 등입니다. 여러분의 첫번째 목표는 (1) 프로젝트가 목표로 하는 것이 무엇인지, (2) 이 프로젝트/제품에 대한 필요 또는 처리 가능한 시장이 있는지 확인하며, (3) 암묵적인 기대치가 무엇인지, (4) 사용, 평가, 과대 광고 등의 측면에서 경쟁이 어떤지에 대한 설명을 할 수 있는 것입니다.

 
다시 한 번 강조하지만 목표는 다른 사람이 아닌 자신만의 기준을 구축하는 것입니다. 투자에 대한 확신이 없다면 50% 하락했을 때(거의 그럴 가능성이 있음) 투자를 유지하거나 더 저렴한 가격에 더 많이 사겠다는 확신이 필요합니다. 저는 관심이 있고 사용/사용할 프로젝트에 집중하는 경향이 있어 계속 참여하게 되며, 이는 일반적으로 DeFi 토큰을 사용하게 합니다.

프로젝트가 하는 일부터 시작하여 기능, 로드맵, 사람들이 사용하는 이유, 목표로 하는 시장 규모를 이해해야 합니다. 예를 들어 저는 Dopex의 열렬한 팬입니다. 왜냐하면 옵션은 본질적으로 위험을 헤지하고 도박을 할 수 있는 더 나은 방법이고 시간이 지남에 따라 고래와 소매업체에서 더 많이 사용할 것이라고 생각하기 때문입니다. 30배의 레버리지 ETH를 청산하는 대신, 청산 위험 없이 레버리지 상승 익스포저를 얻기 위해 ETH 콜을 매수할 수 있습니다.

프로젝트를 볼 때 아무런 정보가 없는 상태에서 볼 수 없습니다. 성실함의 일환으로 오늘날 TVL/사용 측면뿐만 아니라 제품 차이, 관련 투자자/고문, 로드맵 차이 및 커뮤니티 차이 측면에서 경쟁 환경(내 토큰 대 다른 토큰)을 배치해야 합니다. TVL은 높지만 성장하지 않고 혁신이 제한적인 토큰은 컬트 커뮤니티, 낮지만 성장하는 TVL, 새롭고 혁신적인 제품의 지속적인 개발 프로젝트만큼 효과가 없습니다.

대부분의 사람들은 토큰의 시가 총액과 다음 시장 리더를 비교하는 것에 희생되지만 모든 프로토콜은 가치를 매기기가 매우 어렵습니다. 토큰 가격은 펀더멘털보다 훨씬 더 과대 광고와 내러티브에 의해 좌우된다는 사실을 깨달아야 합니다. 그러나 성장하는 펀더멘털은 과대 광고와 내러티브로 이어질 수 있습니다.

홈런을 치기 위해 저는 일반적으로 아직 저평가 모델을 찾습니다. 일반적으로 $50-150mm 시가 총액은 $1-2bn에 이를 수 있는 특별한 무언가를 구축하고 있다고 생각합니다. 또한 저느 모방 프로젝트를 연구하지 않습니다. 마치 프로젝트가 쉽게 분기될 수 있는 것처럼 경쟁 우위가 매우 낮습니다. "특별한 구축"은 (1) 완전히 새로운 개념(Dopex의 IRO + Atlantics, JPEG NFT 대출, SPELL의 초기 수익 베어링 토큰 대출, BTRFLY의 숨겨진 손) 또는 (2) 더 나은 사용자 경험/컷으로 나눌 수 있습니다. 중간 사람(예: GMX).

자, 그래서 저이제 소규모 프로젝트를 찾았으며, 동료와 차별화되는 무언가를 구축하는 것입니다. 다음은 무엇입니까?
어렵지 않습니다. 디스코드에 들어가 질문을 해보세요! 질문이 어리석은 것일지라도 커뮤니티와 팀이 질문을 처리하는 방식을 보면 많은 것을 알 수 있습니다. 그들이 방어적이거나 당신을 차단한다면 그것은 좋은 커뮤니티가 아니며 아마도 제품에 문제가 있다는 신호일 수 있습니다(또는 출시되지 않음). 토큰에 상품이 있다면 사용해보세요! 문제가 있으면 팀에 피드백을 제공해보는 것입니다.

프로토콜 수준 프로젝트의 경우, 나는 그것이 무엇을 하는지, 고래가 무엇을 투자/자문하는지, 고래, 소매 또는 둘 다 이것을 사용할 것인지, 현재 가치와 내가 생각하는 가치에 대해 약간의 페이지를 작성하는 경향이 있습니다. 시간이 지남에 따라 사용량/TVL이 어떻게 되고 있으며 향후 촉매제가 무엇인지 알 수 있습니다.

nansen을 사용하거나 Debank를 통해 클릭하면 프로젝트에 관련된 고래를 찾을 수 있습니다. 또한 웹 사이트는 일반적으로 다른 사람이 프로젝트에 대해 조언하고 있으며 불일치의 다양한 프로젝트에서 일부 사람들이 겹치는 것을 볼 수도 있습니다.

평가는 사실 매우 어렵습니다. 기능이 없는 Meme 토큰은 10억~400억 달러의 시가총액에 도달할 수 있는 반면 Curve/Convex와 같은 DeFi의 주요 구성 요소는 30억~80억 달러의 FDV입니다. 내 최고의 투자는 ~$100m에 구매하고 $800m - $2bn에 판매하는 것이므로 이것이 제가 추천하는 프레임워크입니다. 분명히 다른 방식으로 볼 수 있습니다(일부 사람들은 형편없는 저자본 대체보다 CVX와 같은 확고한 승자를 소유하고 싶어합니다). 그러나 4-6개월 기간에 10-20배를 달성하려면 더 낮은 시가총액이 당신의 선택이 될 수 있습니다.

프로젝트 제품이 출시된 경우 시간 경과에 따른 사용량을 매핑해보는 것도 좋습니다. 일반적으로 Dune 분석 페이지에서 이 정보를 찾을 수 있습니다. 그렇지 않으면 프로젝트에서 자동으로 분석을 구축할 것입니다. 예를 들어 GMX를 사용하여 통계 페이지 는 시간 경과에 따른 성장에 대해 알아야 할 모든 것을 제공합니다.

DeFi 프로젝트의 경우 프로젝트가 어떻게 돈을 벌고(수수료는 어떻게 추출되고 반복되는지) 토큰 소유자에게 다시 제공되는지(GMX의 경우 70%는 GLP로, 반면 나머지는 GMX로 이동) 깊게 공부해보기 쉽습니다.

프로토콜의 경우에도 SRM에서 수행한 것과 동일한 공급 분배 분석/연습을 수행하고 특히 팀 토큰 베스팅(vesting)을 조사하여 베스팅 기간을 확인해야 합니다. 더 긴 베스팅 신호는 팀이 장기적으로 계속 구축할 수 있기를 희망하는 반면 공격적인 단기 베스팅은 아마도 현금 확보를 의미합니다. 프로젝트를 포기할 것입니다.

이 긴 글이 프로젝트에 대해 알아보는 좋은 출발점이 되기를 바랍니다.
아래의 요점을 우선 기억하는 것이 형님들에게 도움이 될 것으로 보입니다. 

1.     기존과 다르고 복제하기 어려운 프로젝트 찾기

2.     훌륭한 팀과 배커가 뒷받침 되는지 확이

3.     최소한의 CT 실드를 포함한 낮은 시작 시가 총액

4.     프로젝트 호스트 측의 좋은 토큰 구조

5.     프로젝트 디스코드(discord)에서 찾은 주요 향후 촉매/파트너십

6.     자신만의 기준을 구축하고 CT 실에서 아웃소싱하지 않기

7.     그리고 잠재적으로 가장 중요한 것은 실제로 투자하는 프로젝트의 수를 줄이는 것입니다. 혁신적이거나 특별한 것이 그렇게 많지 않고 작업에 투입할 시간과 자본이 너무 많습니다. 무언가에 대한 방아쇠를 당기면 많은 TVL/사용을 열거나 새로운 사용자를 공간으로 가져올 가능성이 있어야 합니다.

오늘 이 글을 형님들이 즐겼기를 바라며, 이후 조금 더 구체적인 프로토콜 수준 연구 예제를 가지고 돌아오도록 하겠습니다. 모두 좋은 기회를 찾아 열공!

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본 글은 해당 투자를 권유하는 글이 아닙니다.
투자에 대한 판단은 본인의 책임이며,
환율, APY변동, 해킹 등 Risk가 수반되니
투자시 유의하시기 바랍니다.

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