[소작농의 파구정보 따라잡기] Aave는 왜 GHO를 발행하는 것일까?

안녕하세요? 소잡농입니다.

오늘은 Aave의 탈중앙화 스테이블코인(Decentralized Stable coin)인 GHO에 대한 글 입니다.

GHO란 무엇이며, Aave가 왜 스테이블코인을 발행하는지에 대한 내용으로,
스테이블 코인 관련하여 UST사태와 미정부의 규제정책 준비, 최근 USDC 디페깅까지 이슈가 있던 만큼
한번 읽어 보시길 추천 합니다.

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너 좀 귀엽네

암호화폐 시장에서 안정적인 가치를 유지하는 스테이블코인은 현재 시가 총액으로 1530억 달러 이상을 기록하며 수십 가지의 코인이 존재합니다. 이러한 스테이블코인들은 모두 시장의 변동성에 대한 안정성을 제공하기 위한 목적으로 운영되고 있습니다. 이러한 스테이블코인은 시장 변동성에서 자유롭다는 장점 때문에 전 세계적인 결제 수단 및 DeFi 대출과 대출 중개 등 다양한 용도로 사용되고 있습니다.

재앙이였던..(또르르) 알고리즘 기반의 TerraUSD(UST)가 급락하며 스테이블코인 시장에서 신뢰도가 훼손되자, 비보관리형 마켓 프로토콜인 Aave는 작년 7월 투표를 통해 새로운 탈중앙화 스테이블코인인 GHO를 발표했습니다. (올해 2월 테스트넷 배포)

이번 글에서는 Aave가 새롭게 선보인 GHO 프로젝트에 대해 살펴보고, 이 프로젝트가 독특한 이유에 대해 알아보겠습니다.

왜? Aave는 자체 스테이블코인 GHO 발행을 결정했을까?

가상자산 대출 및 예금 서비스를 제공하는 렌딩프로토콜 Aave는 2022년 들어 총 예치금(Total Value Locked, TVL)이 하락하며 다른 디파이 프로토콜에 비해서는 선방한 수준이지만, Aave 역시 루나 사태로 인한 하락장과 셀시우스∙3AC 파산 이슈들을 피해갈 수는 없었습니다.

위 사건들로 인해 가상자산 가격이 하락했고, wBTC와 stETH의 유동성이 급감했으며, 결국 TVL이 크게 감소했고 그나마 Aave V3가 출시되고 아발란체(4월), 옵티미즘(8월) 보상을 시작하면서 전반적인 TVL 감소세를 완화했었죠.

이러한 상황을 타개하기 위해 Aave에서는 자체 스테이블코인인 GHO 도입을 결정했다. 지난 7월 7일, Aave 거버넌스 포럼에 스테이블코인 ‘GHO’ 도입에 대한 제안이 등장하였고, 커뮤니티의 긍정적인 반응을 얻으며 스냅샷에서 7월 28일 부터 31일까지 3일간 투표가 진행되었습니다. 투표는 99.99% 찬성의 압도적인 결과로 승인되었으며, 해당 투표를 통해 정해진 내용은 다음과 같습니다.

• GHO 프로젝트 진행에 대한 커뮤니티의 승인
• Aave V2 Ethereum Market을 GHO에 대한 첫 번째 facilitator로 선정

Aave 트위터

GHO 탈중앙화 스테이블코인의 기술 이해

GHO 탈중앙화 스테이블코인은 ERC-20 표준을 사용하여 이더리움 블록체인 위에 구축되었고, GHO를 구동하는 스마트 계약은 수요에 따라 토큰 공급을 자동으로 조정하여 가격 안정성을 유지합니다. 또한 GHO 토큰은 USD Coin(USDC) 및 Dai(DAI)와 같은 안정 자산의 예비금으로 보증됩니다. 

GHO는 발행 초기에는 MakerDAO의 DAI와 마찬가지로 암호화폐 초과담보 방식으로 발행됩니다. 사용자는 프로토콜에 담보를 맡기고 GHO를 발행할 수 있으며 대출을 상환하거나 담보 청산시 사용자의 GHO는 소각되는 것이죠. 다만, GHO에서는 발행 주체를 Aave에 한정하지 않고 Facilitator 개념을 도입한다는 점에서 일반적인 초과담보형 스테이블코인과 차이점을 갖습니다

.Facilitator란 GHO를 발행하고 소각할 수 있는 주체를 의미한다. Aave 거버넌스에 의해 Facilitator를 수행할 주체가 선정되고 그들이 발행할 수 있는 GHO의 한도인 ‘bucket’ 또한 결정됩니다. 각 Facilitator는 발행 메커니즘(초과 담보, 무담보, 알고리즘 등)을 자유롭게 선택하여 GHO를 발행할 수 있습니다. Aave에서 초과담보 방식으로 GHO를 발행할지라도 다른 Facilitator를 통하여 알고리즘 스테이블코인으로 발행될수도, 무담보 방식으로 발행될 수도 있다는 것입니다. 

Aave는 GHO의 초기 정착을 지원하고 더 많은 AAVE 토큰을 프로토콜 내에 묶어두기 위하여 디스카운트 모델을 활용할 계획을 가지고 있습니다. 디스카운트 모델이란 stkAAVE 홀더들이 GHO를 대출할 시 대출 이자를 할인해줌으로서 더 많은 AAVE가 프로토콜 내에 스테이킹 될 수 있도록 유도하고, 할인된 이자율로 타 스테이블코인 대비 GHO의 대출 요인을 높이고자 하는 것입니다. GHO의 대출 이자율은 사장 상황을 고려하여 AaveDAO에 의해 결정되며 거버넌스를 통하여 시간이 흐름에 따라 그 때 시장에 맞게 변경이 가능하도록 할 예정입니다.

Aave와 GHO 탈중앙화 스테이블코인의 이점

 GHO 탈중앙화 스테이블코인을 사용하는 가장 큰 장점 중 하나는 탈중앙화가 설계되어 있어 어떠한 중앙 기관이나 조직에 의해 제어되지 않는다는 것입니다.(과연 정말 얼리?) 이로 인해 중앙집중형 스테이블코인보다 더 안전하고 투명하게 운영됩니다. 또한 GHO는 높은 확장성이 설계되어 있어 대량 거래를 처리할 수 있습니다.

 그리고 Aave는 분산형 대출 및 대출 중개를 위한 플랫폼으로, 빠르게 인기를 얻어왔습니다. 다른 암호화폐 플랫폼고 ㅏ마찬가지로 Aave 플랫폼은 중개인 없이 피어 투 피어(P2P) 대출 및 대출 중개를 위한 스마트 계약을 사용하여 전통적인 대출 및 대출 중개보다 비용 효율적이고 효율적인 대안을 제공합니다.

GHO vs. 다른 스테이블코인 비교

Aave 회사는 새로운 스테이블코인이 경쟁이 아닌 글로벌 탈중앙화 스테이블코인 시장의 성장을 촉진하기 위한 것이라고 밝혔지만, 더 인기 있고(?) 이미 탄탄하다고 여겨지는 스테이블코인과의 비교는 피할 수 없을 것입니다.

 GHO vs. DAI

DAI 스테이블코인은 미국 달러와 연동된 분산형 암호화폐 담보 스테이블코인입니다. 가장 인기 있는 스테이블코인 중 하나인 DAI는 이더리움 체인의 주요 DApp 중 하나인 Maker Protocol의 아이디어로 탄생했습니다. 현재 시가 총액은 73억 달러로 시장 총액 기준으로 4위를 차지하고 있으며, 게시 시점의 24시간 거래량은 3억 7천 3백 4십 2만 1,640 달러입니다.

GHO와 마찬가지로, 사용자는 Maker Protocol의 금고에 보증금 암호화폐 자산을 예치함으로써 DAI를 만들어낼 수 있습니다. 또한 GHO와 같이, 각 DAI는 DAI 부채보다 훨씬 높은 가치의 보증금으로 보장됩니다.

그러나 DAI의 담보 구조는 대부분 USDC로 구성되어 있습니다. 중앙집중형 스테이블코인이 주로 보증하는 탈중앙화 스테이블코인을 둘러싸는 것은 탈중앙화의 목적을 상쇄시킵니다. 또한 DAI 스테이블코인은 집중화 위험에 노출됩니다.

출처 : 쟁글(Xangle)

DAI는 GHO와는 달리 담보 금고별 민팅을 사용합니다. GHO의 포지션 기반 민팅은 포지션 관리를 용이하게 하고 가스 소비를 최적화하여 더 나은 성능을 보장합니다.

최근 스테이블코인을 둘러싼 일로 인해 주장된 보증금 담보에 대한 독립적인 검증이 필요함을 강조하고 있습니다. GHO의 최초 감사는 개발 직후인 2022년 7월 11일 OpenZeppelin에 의해 수행되었습니다. DAI도 감사에 소홀하지 않습니다. 명성 높은 Callisto 네트워크는 DAI와 메이커 DAO 생태계에 대한 정기적인 감사를 실시합니다.

GHO vs. UST

후.. 스테이블 코인을 이야기 할때 빠질 수 없죠. GHO와 비교될 수 있는 또 다른 스테이블코인인 TerraUSD(UST)는 Terra 블록체인에서 호스팅되는 분산형 알고리즘 스테이블코인으로, 미국 달러와 연동되어 있습니다. 하지만 2022년 5월 UST는 붕괴하였고, 이로 인해 Terra 블록체인의 네이티브 암호화폐인 LUNA는 시가 총액 상위 10개 자산 목록에서 사라졌습니다.

GHO와 다르게 UST는 BTC나 ETH와 같은 암호화폐 자산으로 보증되지 않았습니다. 대신, UST는 세니어리지 메커니즘에 의존하여 미국 달러와 연동성을 유지합니다. 이 안정성 메커니즘은 1달러 UST를 1달러 LUNA로 교환할 수 있게 하여 유지됩니다. UST가 달러와의 연동성을 상실하게 되면, 이는 이론적으로 시장에서 연동성을 유지하기 위한 화폐 활동을 유발합니다.

하지만, 실제 세계에서 이러한 메커니즘이 예상대로 작동하지 않았으며, 일련의 이슈로 인해 UST는 연동성을 잃게 되었고 이후 붕괴했습니다. UST의 실패는 보증금 없는 스테이블코인의 안전성 문제와 스테이블코인 시장의 더 많은 규제 필요성에 대한 우려를 일으켰습니다.

GHO vs. FRAX

프랙스 스테이블코인(FRAX)은 부분 담보화 모델에 기반한 분수-알고리즘 모델을 사용합니다. 유일하게 일부 담보화 구조를 유지하면서 미국 달러에 대한 고정 가격을 유지하는 스테이블코인입니다. 공급의 다른 부분은 알고리즘적으로 유지됩니다. FRAX의 시장 가격은 담보화 비율을 결정합니다. 가격이 1달러를 초과하면 프로토콜은 담보화 비율을 줄이고, 가격이 1달러 미만으로 내려가면 비율을 늘리는 조정을 합니다.

프랙스 프로토콜은 두 개의 토큰으로 구성됩니다. 프랙스 스테이블코인(FRAX)과 거버넌스 토큰인 프랙스 셰어(FXS)입니다. Aave와 마찬가지로 프랙스는 완전히 탈중앙화되어 있으며 비슷한 거버넌스 시스템을 사용합니다.

프랙스 스테이블코인은 과다 담보화 위험을 최소화하도록 설계되었습니다. 전적으로 암호화 자산으로 담보화된 GHO와 같은 과다 담보화된 스테이블코인은 대규모 매도 주도의 급격한 가격 하락과 같은 블랙스완 이벤트가 발생할 때 안정성 손실 위험이 있습니다.

FRAX 스테이블코인은 공급 측면에서 더 저렴하고 자본 효율적입니다. 충분한 담보화를 위해 비용이 많이 들어가는 GHO와 달리, FRAX의 독특한 분수-알고리즘 디자인은 안정성을 보장하는 데 일부 알고리즘적 방법을 사용하여 비용을 절감할 수 있습니다.  

결론

Aave와 GHO Decentralized Stablecoin은 암호화폐 생태계에서 앞으로의 유망한 새로운 분야를 대표하기위해 노력 할 것입니다. Aave는 분산 대출 및 대출을 위한 플랫폼을 제공하며, GHO Decentralized Stablecoin은 분산, 안전하고 투명하게 설계된 새로운 유형의 안정화 코인을 제공합니다. Aave와 GHO Decentralized Stablecoin의 결합 가능성으로 인해, 이들은 금융의 미래에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만... 정말 이렇게 원하는 대로 될까요?

사실 Aave의 GHO는 Aave의 1) 비즈니스 모델 확장과 보완, 2) 수익성 개선이라는 두 가지의 이유 때문에 결정된 것으로 보입니다. 그리고 AAve의 GHO의 성공에 대해서는 아직 아무 말도 할 수 없을 것입니다.이자율, 발행 한도, 매커니즘 작동여부 등 중요 요소들이 결정되지 않았기 때문입니다. 거기에 GHO의 다양한 Facilitator를 통한 스테이블코인 발행은 최초로 시도되는 방식으로 아직 검증되지 않았기에 실험적 성격이 강해보이는 것도 사실입니다. 또한 초기 부트스트래핑을 위해 발행자에게 낮은 금리로 GHO를 제공할 수밖에 없기 때문에 GHO로 인한 수익 실현 시기는 다소 늦을 것이라 예상하는 관점도 존재합니다. 

하지만, Aave는 과거 UST와 같은 스테이블 코인들이 선 발행, 후 사용처 확보를 꾀한 것에 반해 렌딩프로토콜이라는 사용처를 먼저 확보한 후 스테이블코인 발행이라는 다른 접근 방식을 취하고 있기에 다양한 리스크 요인들이 제기됨에도 불구하고 Aave의 GHO는 Top 3 렌딩 프로토콜 Aave 내에서, 나아가 가상자산 Defi 생태계에 어느 정도 영향력이 있을 것으로 예상됩니다. Aave과 두마리의 토끼를 잡으면서 스테이블코인 시장의 대표가 될 수 있을지, 살아 남을 수 있을지 기대해봅니다!

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본 글은 해당 투자를 권유하는 글이 아닙니다.
투자에 대한 판단은 본인의 책임이며,
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